理性分析：NAND Flash缺货、涨价将持续到年底

2016上半年受上游Flash原厂3D技术量产不顺以及产线转换等影响，3D NAND产出相对有限，2D NAND产能供应减少。3月下旬，在苹果iPhone SE备货、SSD强劲的需求带动下，NAND Flash市场迎来首波涨价潮，NAND Flash综合价格指数短时间内上涨4%，打破了常规的传统淡季。

随着旺季即将到来，为了满足SSD需求的增长以及中高端手机对内嵌高容量的需求，Flash原厂对市场供应的Wafer数量减少且提高15%的价格，5月下旬市场NAND Flash价格再次上涨。其中，闪存卡价格最先拉涨，eMMC/eMCP价格也已明显止跌，市场更传出4GB-16GB eMMC、4+4/8+4/8+8 eMCP等低容量喊涨等消息，似乎预警NAND Flash市场已提前进入紧张的供应状态。

上游Flash原厂首季营收惨淡，2016财年提高获利是核心任务

近两年来，Flash原厂一直在不断降低NAND Flash成本，再加上全球智能型手机成长趋缓，平板出货下滑，PC需求持续疲软等影响，据中国闪存市场网ChinaFlashMarket数据，NAND Flash价格指数累计跌幅已超过60%，这对Flash原厂乃至整个供应链的厂商营运获利都造成了一定的压力。

2016年Q1三星营收和营业利润虽然分别增长5.6%和12%，但Memory营收同比下滑4.6%，半导体营业利润更是同比下滑10.2%，主因DRAM和NAND Flash市场价格下滑，导致产品获利降低。三星在财报中表示，将扩大销售V-NAND服务器SSD等高密度产品以及增加14nm工艺技术产品出货，提高盈利能力。

三星2016年Q1营收表

东芝2015年陷入财政危机，截至2016年3月财年净亏损高达7100亿日元，同时影响近一年股价大跌，跌幅超过40%。为了改善2016年财务问题，东芝出售白电家电、医疗等业务，在NAND Flash方面，不以市场份额为目的，而是以产品利润为核心，已通知重要客户小容量的NAND Flash产品线不再供应，并将部分产品调涨价格，以实现东芝制定的亏转盈计划，2016财年纯利润400亿日元，2018财年纯利润1000亿日元。

美光近一年股票走势

闪迪（SanDisk）、美光、SK海力士同样面临提高营运利润的挑战。闪迪Q1营收为13.66亿美金，仅同比增长3%，环比下降11%，被西部数据收购后恐将面临一系列的结构调整。美光截至3月为止的一季财报显示，营收同比大减30%，亏损金额高达9700万美金，近一年股价跌幅超过60%；SK海力士Q1营收同比大跌24%，净利润更是同比下滑65%，主要是21nm的Mobile DRAM 成本优势对SK Hynix集团的贡献，NAND Flash是亏损的。

三星48层3D NAND获苹果认证，正在加快扩大量产

上游Flash原厂首季财报表现惨淡，为了获得更好的生产效益以及提高成本竞争力，三星除了将2D NAND工艺从16nm逐步切换到14nm量产外，还将韩国华城Fab16的16nm 2D NAND改造成20nm 48层3D NAND产线，预计在Q2改造完毕。

基于3D NAND性能和容量优势，三星3D NAND产能将主要用于需求快速增长且利润较高的SSD，以及生产256GB大容量UFS 2.0和闪存卡产品，而且三星48层V-NAND已经通过了苹果认证，新iPhone搭载的256GB容量由三星独家供应，预计Q3开始供货，也因此三星计划减少35% Wafer的市场供应量，以足够充足的NAND Flash产能满足苹果的需求。

同时，因三星华城Fab16转产48层3D NAND，导致2D NAND产能减少，再加上智能型手机主流需求由16GB向32GB以上转移，以及旗舰智能型手机对128GB大容量UFS 2.0的需求，三星Galaxy Note 6也有望搭载256GB容量，预计三星不仅16GB以下低容量嵌入式产品eMMC/eMCP市场供货有限，对整个市场的NAND Flash供货都将不太富裕。 

为确保一定的产品利润，东芝计划减少低容量eMMC/eMCP供货

由于48层堆叠的3D技术可将单颗NAND Flash Die容量提升至256Gb，相比32层3D NAND具有更大的容量和成本优势，所以东芝也正在加快48层3D NAND量产，以降低生产成本，提高产品利润。同时，东芝/闪迪也是苹果NAND Flash供应商，想必对外NAND Flash的供货也相当有限。 

为了进一步确保产品一定的利润，东芝开始调整生产和市场供货策略，计划降低利润低的产品生产和供应。市场已有传言称，东芝已明确通知重要的客户会降低中低容量eMMC/eMCP供应数量，有一些深入经营传统行业的客户已因东芝减少或停止低容量eMMC/eMCP供货而生产受到影响，主要是低端智能型手机/平板，以及OTT盒子、电视、穿戴设备等应用领域。

据中国闪存市场网ChinaFlashMarket研究数据，2015年三星和东芝/闪迪NAND Flash市场合计大约占据65%的市场份额，eMMC市场合计约占75%。如今，三星NAND Flash产能主要满足苹果以及高端智能型手机大容量需求，东芝/闪迪也要供货给苹果，东芝还减少低容量产品市场供应量，预计Q3旺季市场NAND Flash供货会紧缺，而低容量eMMC/eMCP可能会出现涨价的趋势。

2D NAND缺乏成本优势，原厂拉涨市场价格，提高Wafer晶圆售价

由于NAND Flash价格持续下探，2016年3月中旬消费类每GB当量NAND Flash销售价格跌至0.115美金低点，可谓跌破了Flash原厂成本价。

当时，三星16nm 和14nm工艺量产的Wafer晶圆，单颗128Gb Die市场价格仅在1.95美金，推算Wafer销售价格在1000美金左右，与含利润的1500美金Wafer成本相比，处于亏损的状态，美光和SK海力士采用16nm工艺，其Wafer的销售价格更是在1000美金以下，亏损更严重。

因为2D NAND成本缺乏市场竞争力，切入48层3D NAND量产也要2个多月时间的转换期，部分上游原厂开始对市场重要客户传达部分容量产品价格维持不变，或要涨价等消息，也因此刺激了市场价格上涨。

据悉，三星16nm和14nm工艺Wafer晶圆单颗128Gb Die市场价格已涨至2.35美金，相比3月份的Wafer晶圆售价已提高了20%，东芝15nm工艺Wafer晶圆售价也同样提高了16%。SK海力士由于向更先进的14nm工艺切换，单颗128Gb Die市场价格高达2.2美金，其Wafer晶圆售价可在1000元美金以上，大大提高了产品利润。

NAND Flash市场规模持续扩大，旺季需求或持续发酵

基于上游Flash原厂更先进的1znm/3D NAND技术生产，中国闪存市场网ChinaFlashMarket预计2016年NAND Flash市场供应量将达到1200亿GB当量，较2015年成长40%，2017年将超过1600亿GB。

需求端，2016上半年Galaxy S7、华为Mate 8、小米5、vivo Xplay 5、OPPO R9 Plus等纷纷增加128GB容量选择，从而推动32GB、64GB、128GB成为中高端智能型手机标配容量，下半年苹果新iPhone将增加256GB大容量，且最低搭配容量从32GB起跳，预计容量分配为256GB（10%）、128GB（50% ）、64GB（30%）、32GB（10%），将在7月份首批备货1500万台，也因此导致Q3旺季备货需求提前启动。中国闪存市场网ChinaFlashMarket预计2016年手机市场内置存储容量平均为26GB，2017年将增加至34.5GB，再加上平板、OTT盒子、电视等应用，预估2016年嵌入式产品大约消耗41%的产能，依然是NAND Flash应用最大的产品。

SSD则在消费类和数据中心市场需求表现强劲，特别是硬盘厂商西部数据、希捷相继发布了2016年第一季度财报都是一片愁云惨淡，机械硬盘市场一片哀鸿遍野，西部数据和希捷都陷入了史上最低谷，HDD硬盘出货量均锐减20%，只有4310万块和3920万块，创历史新低。除了PC市场需求衰退因素，更重要的是2016年SSD价格累积下滑20%，需求持续爆发性增长正在吞噬硬盘的市场份额，笔记本配置SSD已从2015年15%的比例提高到了现在的25%，零售市场240GB SSD与500GB HDD已同价，用户将HDD更换成SSD数量也在大增，同时小容量64GB SSD用户正在向120GB和240GB容量升级，2016年第一季度SSD全球出货量达3000万块，同比大增30%，预计2016年全球SSD出货数量将增至1.35亿块，可消耗36%的NAND Flash产能，到2017年或将超过eMMC/eMCP成为最大的应用产品。

零售市场240GB SSD与500GB HDD已同价

值得注意的是，2016年只有三星量产3D NAND TLC SSD产品，并且不对外销售3D NAND 颗粒和Wafer晶圆，市场SSD品牌厂商只能选择2D TLC Flash和部分3D MLC生产SSD。可是3D MLC Flash的成本优势不如15nm工艺2D TLC Flash，5月底即使在传统淡季部分原厂也有底气涨价2D TLC Wafer 15%左右的价格，这对于SSD 厂商而言是个难题。既无法抗拒上游Flash原厂涨价，又要熬到2017年3D TLC NAND 大量量产，真正到了考验市场SSD从业厂商智慧和实力的时候了。 

另外，中国闪存市场网ChinaFlashMarket温馨提醒，虽然基于目前的市场情况，Q3旺季很可能出现供货紧缺、供不应求等情况，但业内人士仍需格外关注后续市场需求量，以便灵活应对市场发生的任何情况！