“把寒气传递给每一个人”,就连三季度的酷暑似乎也被这句话感染,透出丝丝凉意,而产业间的“寒气”却来得更为猛烈些。
美光6-8月营收环比下滑23%,下季度预计再度环比暴跌36%,并削减明年资本开支;AMD拉响业绩警报,下调16%收入预测;铠侠宣布下调30%的NAND Flash产能;英特尔某些部门甚至可能裁员20%;就连一向乐观展望的台积电也暗示着2023年半导体产业的可能性衰退……
半导体行业为何变得不景气了?
疫情还未结束,但出于对全球经济衰退以及通货膨胀等等因素的担忧,消费者正在削减对电子产品的支出。消费电子并非一次性使用的特殊需求,在短期内不会产生复购,过去两年内激增的购买量并不可能持续出现。
于是,我们看到,在PC市场上,三季度全球PC出货量再度下滑15%,连续两个季度双位数下滑,快速退坡的需求使得2022年PC出货量将同比减少11%至3.05亿台,而在无其他新增需求的推动下PC也将回归到疫情前的常态出货水平,预计2023年PC出货量同比减少3%至2.95亿台。
而购买力的下降也发生在手机市场上,需求疲软、换机动能减弱,2022年上半年中国市场智能手机出货量同比下滑14%至1.4亿台,而 2022年全球智能手机出货量预计将同比下滑7.8%至12.5亿部。
图:全球智能手机及PC季度出货量同比变化
来源:CFM闪存市场
相较于对宏观环境较为敏感的消费市场,在全球数字化转型的背景下,以大型云服务商为首的科技企业维持强劲的资本支出,令服务器市场保持着相对稳定的需求。但中国市场互联网政策收紧,以及较为严格的防控措施,使得以阿里巴巴、腾讯、字节跳动、快手、美团为主的大型互联网企业盈利水平下滑,也令其对于未来投资相对更为谨慎。
快速降温的需求市场令上游供应链厂商措手不及,原本还沉浸在过去两年终端积极囤货甚至overbooking的供不应求盛况中,现在却要面临接连砍单、取消订单的通知。但增长的供应不会快速消失,过剩的供给和下滑的需求令半导体行业的寒冬不期而至。
供过于求市况持续、价格跌跌不休,原厂紧急制动,宣布减产
实际上从今年4月开始,在对价格更为敏感的存储现货市场上就已经出现了端倪。根据CFM闪存市场报价,2022年Q3 NAND Flash市场综合价格指数下跌21%,2022年Q3 DRAM市场综合价格指数下跌13%,两个市场均连续第二个季度下跌。以最新的美光财报数据为例,DRAM平均价格已经连续四个季度环比下滑,最新6-8月财报季甚至下跌约13%,NAND Flash平均价格连续两个季度环比下滑,最新6-8月财报季价格下跌约8%。CFM闪存市场预计四季度DRAM/NAND Flash平均价格仍有10%以上的跌幅。
图:NAND Flash市场综合价格指数变化
来源:CFM闪存市场
在面对需求疲软的市况、持续跌价的压力之下,如果不采取相应措施,可以预见未来收入及利润水平的急剧下滑,因此,近期各大原厂也紧急制动、纷纷宣布减产及削减资本支出的计划。其中,美光预期2023会计年度资本支出将减少30%约80亿美元,其中针对设备支出减少50%;随后铠侠也宣布,10月起将位于日本四日市及北上市闪存厂产能下调近30%;据消息透露,SK海力士也将大减明年设备支出70%-80%。
减产难降库存压力,终端客户要在价格企稳的情况下才会选择重新加大采购
在经历了两年疫情驱动的高增长之后,从下游的PC、手机、服务器,到OEM等供应商,各个环节都充斥着高涨的库存,并纷纷削减订单,也致使库存压力逐渐向上传导至原厂端。供需失衡的环境使得存储原厂的库存水位飙涨。以美光为例,其在8月底的库存周转天数飙升到139天,并表示未来甚至还有可能超过150天,远超正常情况下的90-105天。
图:美光的库存周转天数变化(单位:天)
来源:公司财报、CFM闪存市场
注:这里的FY22Q4表示的是截止至2022年8月31日前的三个月
国外投行也警告到,半导体行业正进入10年来最严重的低迷期,宏观经济不佳和库存不断积累都有损企业盈利。“如何降低库存”成为产业链各个环节厂商的首要任务。然而,减产对改善整个产业的库存压力影响有限,在原厂库存压力逼近临界点下,如何释放库存压力或许才是需紧要考虑的问题。
而从目前来看,减产能否减缓NAND Flash/DRAM价格的下跌还有待商榷。在存储价格持续看跌的行情下,对于下游客户来说又面临着两难的局面,一是高价库存卖不出去、库存调整周期拉长;二是无法确定是否需要补货熨平采购成本,但补货的时间点却难以把握。因此,只有在价格企稳的情况下,下游客户才会选择重新加大采购。
保价格即保利润并非是唯一的KPI,泥沙俱下的行情下,保市占或许才是最优解
因宏观环境恶化以及库存调整周期的延长,终端对DRAM和NAND Flash的需求大幅下滑,存储市场面临极其激进的定价环境,市场竞价压力巨大。三季度NAND Flash价格的大幅下滑令原厂利润率恐降低为个位数,而四季度终端拉货动能十分不足,NAND Flash价格下探现金成本,三星、美光、SK海力士尚有DRAM利润支撑,但纯Flash原厂基本会处于亏损线,盈利压力大增。而通胀及加息趋势的持续,2023年的市场依然无法乐观。
图:存储原厂季度营业利润率变化
来源:公司数据,CFM闪存市场
为保证盈利,铠侠第一个明确喊出减产,其他原厂的减少资本支出投入也如同是变相减产,此番不约而同的动作,有可能会改善供过于求的市况,以及对延缓价格下跌起到一定的作用。但产业供需状况的改善却不仅仅是单靠减产就能起到效用,尤其在需求好转能见度愈发不确定、产业库存调整时间拉长的情况下,产业寒冬仍在持续。
而且,保利润并不是唯一的KPI,如果各原厂实际步调不一致,在一方减产另一方不减产的情况下,继续杀价争抢市占的可能性愈发加大,尤其在四季度价格继续下跌的预期之下,保利润显然已经不现实,如何确保在下跌行情中不流失现有市场份额才是取胜之道。
而在铠侠开启减产第一枪后,后续是否引发其他原厂跟进,将是牵动产业供需的重点。也正如2019年年中在亏损压力下铠侠第一个喊出涨价,但市场接受程度有限,直到其他原厂的步调统一,价格才最终开始上涨。作为存储芯片市场占有率最大的三星已经释放出不减产的信息,这也许就是有进一步降价抢市占的想法。那么可以预见,不论减产如何,原厂势必将展开一场市占争夺战。
存储原厂 |
三星电子 | 74400 | KRW | +0.13% |
SK海力士 | 174000 | KRW | +0.17% |
美光科技 | 96.240 | USD | +0.70% |
英特尔 | 22.040 | USD | +9.49% |
西部数据 | 65.590 | USD | +4.06% |
南亚科 | 51.6 | TWD | -2.09% |
华邦电子 | 23.7 | TWD | -1.46% |
主控厂商 |
群联电子 | 521 | TWD | -2.07% |
慧荣科技 | 63.570 | USD | +1.00% |
美满科技 | 76.240 | USD | +9.16% |
点序 | 62.5 | TWD | 0% |
国科微 | 44.58 | CNY | -4.56% |
品牌/模组 |
江波龙 | 69.29 | CNY | -5.60% |
希捷科技 | 99.550 | USD | +2.06% |
宜鼎国际 | 295.5 | TWD | +0.68% |
创见资讯 | 103 | TWD | -0.48% |
威刚科技 | 93.2 | TWD | -1.48% |
世迈科技 | 20.720 | USD | +1.12% |
朗科科技 | 16.40 | CNY | -4.98% |
佰维存储 | 43.08 | CNY | -4.69% |
德明利 | 70.04 | CNY | -7.05% |
大为股份 | 9.24 | CNY | -1.18% |
封测厂商 |
华泰电子 | 41.6 | TWD | -0.83% |
力成 | 145 | TWD | -0.34% |
长电科技 | 31.03 | CNY | -4.96% |
日月光 | 153 | TWD | -0.33% |
通富微电 | 18.99 | CNY | -4.57% |
华天科技 | 7.78 | CNY | -2.38% |
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