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逻辑分析---东芝存储最终将花落谁家?

来源:中国闪存市场 编辑:Helan 更新:2017/3/28 13:11:55

近日,日本东芝已通知其主要关系银行,计划让旗下美国核业务西屋电气在3月31日申请破产。西屋电气根据破产法第11章申请破产,会使本财年该业务相关费用升至大约1兆日元(约90亿美元),远超之前公开预估的7125亿日元。

除了西屋电气的巨额亏损问题外,东芝还需要准备更多的资金来弥补未来液化天然气(LNG)的跌价可能出现的巨额损失。东芝由于对天然气期货行情判断错误,导致长期要从美国企业采购较贵的LNG。如不能找到对冲销售客户,或者天然气价格不能如预期上涨,今后20年间最大或导致近1兆日元(约90亿美元)的损失。虽然总量中约一半已与多个客户签署了基本销售协议,但只是形式的战略销售合同,不具备执行效益。东芝已在2019财年报表中预估100亿日元规模的损失。因此,东芝已经处于资不抵债的边缘,被迫出售优质大额资产来改善其财务状况。

据东芝2016年4-9月份财报数据,合计总营收2.58兆日元,营收利润968亿日元,存储(Memory+HDD)业务营收6262亿日元,占总营收的24%,营收利润639亿日元,更是占66%,可见存储业务对东芝的重要。

东芝2016年4-9月份财报情况

注:东芝因为财务问题,导致再三的推迟第三季度(2016年10月-12月)发布时间

2016年NAND Flash市场供应量1160亿GB当量,东芝是第二大NAND Flash芯片供应商,在NAND Flash技术由2D向3D过渡之际,东芝规划2017下半年64层512Gb 3D NAND(3D BiCS)投入量产,除了Fab 2工厂开始生产3D NAND,还开始新建Fab 6工厂以及3D NAND研发中心,所以东芝不仅拥有技术研发实力,更具有很强的生产能力。

2016年NAND Flash市场供应量1160亿GB当量

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2016年DRAM市场占有率

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2016年NAND Flash市场占有率 

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在此前的重整计划中,东芝原本只打算出售存储业务的少数股权,但由于严重的财务问题,不得不放弃对该业务的控制权,甚至可能出售全部股权,筹资至少1兆日元(约90亿美元),以作为应对未来新的财务问题的缓冲。买家包括SK海力士、鸿海集团、台积电、美光、西部数据、微软、苹果,以及贝恩资本等金融投资企业。

究竟东芝存储业务花落谁家,虽然在近期就可以揭晓,中国闪存市场ChinaFlashMarket还是以逻辑的方式来分析各家竞争情况:

首先需要明确日本国家安全因素,日本政府将以国家安全名义审查东芝存储业务买家。此举或将使得美国买家成为优先考虑对象,而鸿海和台积电恐将失去购买资格。日本政府将利用该国的外汇和贸易法律,在必要时以国家安全名义对拍卖进行控制。在日本政府心目中美国是“日本国家安全观点中唯一可行的伙伴”,并且日本与韩国存在文化的冲突,SK海力士 的资金实力不够雄厚,之前也有考虑过联合鸿海来竞标东芝存储,因此将韩国SK海力士排除在外。

剩下有资格竞标东芝存储的买家就剩下日本企业和美国企业。虽然存在日本国家安全和民族情义,但是商业就是商业,日本企业体制已经不适合经营快速技术变化的存储产业,从日本DRAM时代三家日本公司日立、三菱、东芝合并的尔必达破产被美光收购,可以看出日本企业和政府资金很难来经营存储企业,百年夏普也被迫卖给鸿海后改变经营体制就重新获利。从逻辑上来讲,日本企业和政府基金是无法收购东芝存储的,我们还是重点分析美国买家。

西部数据(WD) :2016年负债158亿美金收购SanDisk(闪迪),且还在整合SanDisk。SanDisk 拥有东芝一半NAND Flash产能,已经足够西部数据未来的需要,收购东芝存储另外一半产能意义不大,并且从资金、管理上都无力再吞一个难以消化的日本企业。

美光:总是在最适合的时间点购买到最低成本的存储标的。美光的几次收购,已经有90亿美金的负债,不具备主动权,而是期待出现尔必达情况,所以这次目的是先站位,观望为主,看到最低价格才出手。

微软:想从软件公司转型到软件+硬件公司,硬件的经营一直不好,并且没有晶圆厂和存储运营经验,与东芝的管理团队没有交集,得不到东芝决策层的专业认可。

贝恩资本:美国资本收购企业的目的是优化资产再发售,包括裁员降低成本、切割资产销售,而不是用心专业经营,这不是东芝决策层所希望。

苹果:每年iPhone、iPad、Macbook等一系列产品对存储芯片消耗量大,尤其是iPhone /iPad容量向256GB提升,Macbook容量从256GB起跳,而东芝又是苹果存储芯片最大的客户,并且保持长久的合作,双方有默契并且感受到有未来,苹果可以获得稳定产能,如果东芝存储被其他企业买走,对苹果的供应是很大风险,东芝存储也可以获得充裕资金发展新的工艺和技术。

2014年-2016年苹果iPhone、iPad、Mac book出货

中国闪存市场ChinaFlashMarket预测的是东芝存储最终花落苹果。更大胆想象,未来几年苹果有可能主导将东芝存储和美光整合成一家公司。美国总统特朗普提出重塑“美国梦”,而美国公民包括企业都有着重燃“美国梦”的责任,此外特朗普还主张美国制造业回流,更喊出 “雇美国人,买美国货”的响亮口号,实现最大的经济利益,同时也不要忘记苹果是美光董事会成员,这也是美光和东芝存储两家公司整合可能性的重要因素。

美光不仅是NAND Flash制造商,也是DRAM供应商,2016年NAND Flash市场排名第四,在2013年收购日本尔必达之后,曾成为第二大DRAM厂商,2016年DRAM市占率近20%,排名第三。若苹果主导东芝存储和美光整合成一家公司,将成为全球最大的存储供应商,也将会改变整个存储产业格局。
 

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